L’economia riuscirà davvero ad evitare la recessione grazie ad un “atterraggio morbido”?

Quando il presidente Jerome Powell e altri funzionari della Federal Reserve si riuniranno questa settimana per la loro ultima decisione sui tassi di interesse, lo faranno sul punto di raggiungere un sfuggente “atterraggio morbido” – l’impresa di frenare l’inflazione senza causare una profonda recessione.

Dopo che la Fed iniziò ad aumentare in modo aggressivo i costi di finanziamento all’inizio dello scorso anno, la maggior parte degli economisti prevedeva che ciò avrebbe mandato in crisi l’economia poiché i consumatori avrebbero tagliato la spesa e le imprese avrebbero tagliato posti di lavoro e piani di espansione.

Eppure, anche se la Fed è pronta ad aumentare il tasso di riferimento mercoledì per l’undicesima volta da marzo 2022, al livello più alto degli ultimi 22 anni, nessuno è nel panico. Gli economisti e gli operatori finanziari sono diventati più ottimisti riguardo alla possibilità di realizzare quella che alcuni chiamano “disinflazione immacolata” – un costante allentamento delle pressioni inflazionistiche senza una recessione economica. La maggior parte degli economisti ritiene che l’aumento di questa settimana del tasso di riferimento della Fed, a circa il 5,3%, sarà l’ultimo, anche se avvertono che quel tasso, che colpisce molti prestiti al consumo e alle imprese, probabilmente rimarrà al suo picco fino al 2024.

“Qualche mese fa non sarei stato molto ottimista riguardo ad un atterraggio morbido”, ha detto Jeremy Stein, un economista dell’Università di Harvard che ha fatto parte del Consiglio dei governatori della Fed dal 2012 al 2014. “Ora, penso che le probabilità stiano chiaramente andando su."

Gli economisti di Goldman Sachs, che hanno delineato una prospettiva più ottimistica rispetto alla maggior parte degli altri, hanno ridotto la probabilità di recessione ad appena il 20%, dal 35% di inizio anno.

Anche gli economisti della Deutsche Bank, tra le prime grandi banche a prevedere una recessione, sono stati incoraggiati dalla direzione dell’economia, anche se si aspettano ancora una flessione entro la fine dell’anno.

"Abbiamo una maggiore resilienza all'interno dell'economia di quanto mi sarei aspettato in questo momento, data la portata degli aumenti dei tassi che abbiamo ottenuto", ha affermato Matthew Luzzetti, capo economista statunitense di Deutsche Bank.

Luzzetti indica la spesa dei consumatori durevoli come un fattore chiave della crescita economica. Molti americani hanno ancora risparmi extra derivanti dalla pandemia, quando il governo ha distribuito diversi incentivi e le persone hanno risparmiato spendendo meno in viaggi, pasti al ristorante e intrattenimento.

Le assunzioni sono rimaste solide, con i datori di lavoro che hanno aggiunto 209.000 posti di lavoro a giugno e il tasso di disoccupazione è sceso al 3,6%. Si tratta del tasso più basso in mezzo secolo e più o meno al livello in cui si trovava quando la Fed iniziò ad alzare i tassi 16 mesi fa – un segnale di resilienza economica che quasi nessuno aveva previsto.

Allo stesso tempo, l’inflazione è costantemente diminuita. A giugno, i prezzi sono aumentati solo del 3% rispetto all’anno precedente, in calo rispetto al picco del 9,1% di giugno 2022, sebbene ancora al di sopra dell’obiettivo del 2% della Fed.

Ancora più incoraggiante è il fatto che le misure dell’inflazione di fondo siano diminuite. I prezzi “core”, che escludono i costi volatili di cibo ed energia, sono aumentati solo dello 0,2% da maggio a giugno, l’aumento mensile più lento in quasi due anni. Rispetto a un anno fa, l’inflazione core era ancora relativamente elevata, pari al 4,8%, anche se in netto calo rispetto al 5,3% di maggio.

Alcuni economisti avvertono che non è ancora possibile escludere una recessione. Gli aumenti dei tassi della Fed, notano, hanno reso molto più onerosi i costi per l'acquisto di una casa, il finanziamento dell'acquisto di un'auto o l'espansione di un'attività.

E con l’inflazione non ancora del tutto contenuta, i funzionari della Fed devono ancora dare il via libera. Il giorno dopo che il governo aveva segnalato un'inflazione inaspettatamente moderata, Christopher Waller, un membro chiave del consiglio della Fed, ha affermato che aveva bisogno di vedere ulteriori prove di minori aumenti dei prezzi prima di essere sicuro che l'inflazione stesse rallentando. Fino ad allora, ha affermato Waller, altri due rialzi dei tassi di un quarto di punto sarebbero probabilmente “necessari per mantenere l’inflazione verso il nostro obiettivo”.

Waller ha espresso il timore che la Fed possa essere “ingannata” da rallentamenti temporanei dell’inflazione, per poi vedere una nuova ripresa dei prezzi, avvenuta in precedenza a metà del 2021 e nell’autunno del 2020.

Allo stesso modo, Lorie Logan, presidente della Federal Reserve Bank di Dallas, ha dichiarato di essere favorevole ad un rialzo dei tassi nella riunione del mese scorso, quando la Fed ha mantenuto i tassi invariati dopo 10 aumenti consecutivi. Intervenendo prima dell’ultimo rapporto sull’inflazione, Logan ha suggerito che sarebbero necessari ulteriori aumenti.